小伙伴们，大家好。我是日拱一卒的格价费司。

时间：2023年6月15日下午2:30。

地点：深圳市宝安区宝安机场T3商务办公楼A座802会议室。

(相关资料图)

人物：董事长陈繁华、财务负责人、董秘、两位副总、IR人员若干、行政人员若干、旁听人员若干、监事、律师等。

宝安机场属于国内十大机场之一，也是深圳的交通枢纽，区位优势还是很明显的。但受到疫情的影响，也是亏损巨大。那这样的公司，未来是否有机会？

公司就在机场边上。登记完，来到会议室，相关的服务还是很周全的。给了一本打印版的年报，一本ESG报告。还有会议平板供我们使用。

流程走的比较认真，其中有一位汇报时特别催眠。熬过之后，进入了交流问答环节。

1.深圳机场4月以来预约航班维持在1000班以上，恢复速度很快。请教航线稳定性方面的问题，国际航班方面有复航又断航的现象，如南航阿姆斯特丹航线。请问原因，是否能改善？

答：目前在拜访航司，拓展伦敦巴黎罗马等11条航线，加密了迪拜首尔等航线，现在共有24条国际航线。预计年底航点能达到30个，达到疫情前60个的一半。南航莫斯科要恢复，特拉维夫也是，新航的新加坡航线也要恢复，南航阿姆斯特丹和内罗毕都属于临时性航线安排，毕竟南航的总部在广州。深圳航班量恢复速度走在全国前面，比全国平均水平快了10%左右。未来国家沟通会将国际航班集中在三大核心航空枢纽（应该是北京、上海、广州）。预计2028能够实现全面的恢复发展。深圳市政府在稳定发展国际航班，将调整财政支持政策，有待最后确认及公布。

2.深中通道即将开通，对于交通枢纽这块也在做，还是很不错的。请问关联交易这块，2022年发生交易的16家公司之中，亏损的很少，大部分盈利都不错，而我们亏损较多，请问公司看法？

答：行业特殊性，关联交易金额大是因为和集团没办法完全分开。二跑道是集团建的。T3启用之后，配套设备设施在集团，包括南北站坪。从2010到2019年，成本增加了19个亿，翻了将近两倍，人工折旧等大幅增长，侵蚀了利润。集团定价的时候是根据他们的建造成本能够覆盖和国资委审计能够过关为基准，并没有过高的定价。定价上股份公司也在参与，因此价格相对公允。从原来AB楼时代15万平米到T3启用后的50万平米，整体坪效下降。卫星厅启用后，运维成本又增加了接近8个亿。这几年一直在讲降本增效，除了业务量可以增加，其他的都要求下降，今年应该能看到一些成果。机场的发展战略有安全，服务。例如，建设了大型X光机，全球独一台，价格5000万，加配套投入约7000万，折旧7年。易安检也大量投入，增加旅客体验。这些都要投入成本。

3.能否展望一下多久可以进入利润平稳的上行期？不要只有资产的积累，收入增长，但成本也增长，利润挖了坑，赚收入不赚利润。

答：机场有特殊的公用事业属性，但股东是企业的主人，我们肯定要考虑发展和改善利润水平。例如选择招募优秀的商家，目前LV谈的差不多，要来这里先开快闪店，后面做一个在大湾区比较有影响力的店铺，就算不是旗舰店也会有特色。还有和中山江门等沟通，引进当地土特产进入候机楼，包括乌鲁木齐和茅台机场的一些合作。总体上，要树立长期过苦日子的理念，然后不断挖潜和截流。未来可能还要投入其他的建设和设备，所以具体是怎么样一种投入形式，也会深入的思考。

4.集团管理费6%，没必要都从它那里过账，确保提高利润？集团公司去年那么难还有3个亿的利润？

答：我们代理他们的业务提取9%，他们提取我们6%，集团公司还算支持股份公司的。他们的利润主要是靠商品房的销售，也即是地产业务板块的支持。其他业务都在亏损的。从我们的测算，未来几年旅客达到5900万，上市公司就可以盈亏平衡。当然还可以挖潜代理业务，国际业务，广告和免税业务。

5.免税业务可否展开一下。

答：浦东机场免税做得好来自于好的运营商，也就是日上免税。日上免税被中国中免收购了。之前公司免税做得不算好，所以现在新一轮招商就是成立合资公司，保证资源的价值实现。底租有保障，如果免税业务运营能有更好的商业价值，公司也可以分一杯羹。最近的人均消费达到了80，远超之前的10元，因为疫情三年深免囤积了大量的茅台在仓库里，最近也开始卖了，未来应该还会有一些上升的空间。我们也想过引进中免来提供鲶鱼效应，但是深免这次拿标很有决心。客观说，旅客数量和含金量都不如上海机场，所以人均消费金额上不去。深圳机场是从2016年来发展的，主要面对的是东南亚，客户群消费力弱了一些，而且离香港机场太近，有分流。和深免的合资公司最近在开发小程序，学习日上，引入爆款产品等，准备细致运营。

6.相对深圳机场，海外机场的运营情况怎么样，可否借鉴和分享一下？

答：收入主要分为两类，航空主业板块和非航业务，非航业务包括商业、广告等，做得好的如新加坡机场，迪拜机场等。从所有权结构来看，一种是国企主导的，如悉尼机场。一种是私人主导的，如曼谷机场。做得好主要都是靠商业收入，看自身的地理位置。从商业模式的角度来看，一种是传统机场，PE15倍算高。一种是商业好的机场，玩盈利模式的变化，估值会高一些。深圳机场在AB楼时代，成本低，但是会牺牲旅客的感受。十三五规划定位深圳机场为枢纽机场之后，相应的建设就必须满足对应的要求。筑巢引凤，才能够吸引更多的大型航空公司。未来也不排除引入更多的商业运营商来共同运营扩展后的商业空间。对未来充满信心，认为当前估值偏低。

总结一下，公司的管理层沟通很坦诚，时间给得也比较充分。至于机场本身的投资价值，那就需要结合当下的市场情况和条件综合判断了。

投资看终局，我们在路上。

祝小伙伴们投资暴赚！

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